8. ANALISIS FINANCIERO DE INVERSIONES

El objetivo principal del análisis es el de establecer las tendencias financieras del Proyecto Piloto e identificar parámetros críticos en su viabilidad.

Como se han contemplado dos modalidades de Proyecto, usando post-larvas (precría) o partiendo de juveniles (engorde), y tres sistemas (extensivo, semi-intensivo, e intensivo) se definieron seis alternativas de proyecto:

• Cultivo extensivo con precría y engorde.
• Cultivo extensivo con engorde.
• Cultivo semi-intensivo con precría y engorde.
• Cultivo semi-intensivo con engorde.
• Cultivo intensivo con precría y engorde.
• Cultivo intensivo con engorde.

La modalidad con precría tiene naturalmente un ciclo de producción mayor que el engorde, que inicia la producción con juveniles. La primera, en el mejor de los casos, permite realizar hasta dos ciclos y medio por año, mientras que en la segunda fácilmente pueden cumplirse tres ciclos anuales. Este hecho hace que, en la modalidad iniciando con post-larvas (precría), las ventas fluctúen año a año, ya que en un año se sacarían al mercado solamente dos ciclos, pero al año siguiente se obtendrían tres. Esto explica las diferencias año tras año tanto en ingresos como en costos causados (Cuadros No. 11, 13 y 15).

Los tres sistemas implican diferencias substanciales en la producción por ciclo, como ya se analizó, pero también conllevan diferencias muy importantes en los costos de producción, especialmente en el rubro de alimentación. Como en el país no hay en la actualidad producción de alimento concentrado para camarón, pero se cuenta con capacidad para producirlo, se tomó un período de substitución de importaciones así: los dos primeros años se trabajaría con alimento importado en su totalidad, en los años tres y cuatro se importaría la mitad del alimento, en los años cinco y seis se importaría sólo el 25% del alimento, y del año siete en adelante se usaría únicamente alimento nacional.

Este proceso se tomó así, teniendo en cuenta que en Mozambique no se produce en la actualidad alimento para camarón. Sin embargo, hay plantas de concentrado para animales que podrían producirlo, pero esto implica un estudio de las fórmulas del alimento y del mercado potencial que se encontraría a medida que se desarrolla el cultivo de camarón.

Sería muy conveniente contar con los servicios de un experto en este tema, para que haga los cálculos correspondientes. La importancia es muy alta ya que los costos de producción podrían ser disminuidos considerablemente.

Se tomó una vida útil de las inversiones fijas de 15 años, período para el cual se hizo el análisis. Es importante resaltar que en el año diez habría una reposición de equipos importante, vendiendo los víejos por su valor residual (30%).

En el año 15 se liquidaría el proyecto vendiendo los activos por su valor comercial estimado, para las inversiones fijas en 50%, excepto el terreno que no se deprecia, y para los otros activos en un 65% (30% de valor residual, más 35% no depreciado).

El ejercicio se realizó en US$ constantes, para 1991; tomando una tasa de descuento de 10%, por ser la tasa media del mercado internacional en dólares.

Se optó por utilizar el Valor Presente Neto (V.P.N) como indicador parcial, debido a que los flujos netos de ingresos y egresos no presentan un perfil convencional, es decir tienen varias tasas internas de retorno (T.I.R), debido a que en el año diez el flujo es nuevamente negativo, por las nuevas inversiones que son necesarias de realizar. Además, el V.P.N. permite analizar más fácilmente la incidencia de los diferentes factores en la rentabilidad del proyecto, identificando claramente los de mayor impacto en el mismo, como es el caso del costo de alimentación en los sistemas intensivo y semi-intensivo.

En el semi-intensivo el costo de alimentación no es compensado por los aumentos en el valor de la producción, haciendo no rentable el esfuerzo. En el caso del intensivo, aunque similar, debido a los grandes aumentos de producción, se hace más viable. Es importante observar la diferencia entre los años 2 y los posteriores al séptimo (Cuadro No. 15). Otra ventaja del V.P.N. es que con él se pueden hacer estimativos en términos absolutos y no relativos, de tal manera que permite cuantificar claramente algunos parámetros, como la inversión, que no debería ser superior a US$150.000, para que al menos tres de las alternativas sean rentables.

Es importante resaltar que la inversión realizada en el Proyecto Piloto se efectuó pensando en futuras ampliaciones y que es una unidad experimental, en la cual se ensayarían técnicas de cultivo y se obtendrían informaciones útiles para una futura industria. El análisis financiero tambien se hizo para una inversión más reducida (30%).

8.1 Resultados

En los Cuadros No. 11 a 16, se presentan los resultados obtenidos en el análisis de inversión. Como se puede observar ninguna de las seis alternativas presenta una rentabilidad del 10%, ya que sus V.P.N. son negativos.

Sin embargo, el engorde extensivo y las modalidades intensivas presentan los mejores flujos, que podrían ser atractivos con algunas modificaciones. Como se puede constatar en los Cuadros No. 11 a 16, la relación ingresos por venta de camarones y costos de producción son mayores en estas modalidades (Cuadros No. 12, 15 y 16), y presentan resultados superiores a la unidad (1.7; 1.01; 1.01 respectivamente). Esto también se refleja en el valor presente de los montos positivos, o sea de aquellos años donde hay una utilidad neta.

Comparando los Cuadros se observa que la modalidad de precría intensiva es la mejor, alcanzando un valor presente de US$225.673, lo cual la hace más promisoria. Es importante resaltar que la modalidad de engorde extensivo es interesante (V.P. $174.261), ya que si se logra realizar con inversiones módicas puede presentar utilidades a los cultivadores; además, los costos de asistencia técnica y fomento serían relativamente más bajos que para las otras modalidades. Desde este punto de vista, el sistema semi-intensivo es el menos ventajoso. Es conveniente que estos parámetros sean ajustados claramente en la fase experimental para diseñar políticas de fomento de cultivo de camarón.

Del análisis se desprenden tres factores críticos a controlar:

1. La inversión es excesivamente alta, aún en el caso que la inversión sea reducida en 30%. Para que el proyecto fuera rentable, manteniendo los otros rubros constantes, la inversión no debería exceder un total de US$150.000, para esa escala de producción.

2. Los costos de producción proyectados son muy altos, para la productividad de cada alternativa. La incidencia de la alimentación en el sistema semi-intensivo no se compensa con el aumento de producción y hace que el sistema no sea viable. En el caso del sistema intensivo el aumento en producción es significativo, pero los altos costos de alimentación reducen substancialmente los ingresos netos.

3. En términos generales se puede decir que se está trabajando con una especie (P. indicus) que tiene bajos precios en el mercado internacional. Como se puede observar, en los sistemas con producción de P. monodon, los ingresos aumentan significativamente, debido a los precios superiores existentes en el mercado para esta especie.

8.2 Sensibilidad en el Tiempo

Como ejercicio adicional se analizaron los cambios en el proyecto si se reduce su vida útil. Al tener sólo 10 años de análisis, se evita la reinversión del año diez; el valor de las inversiones fijas es mucho mayor (85% del precio inicial) y las otras inversiones se venderían por su valor residual. El ejercicio se realizó para dos de las mejores alternativas: engorde extensivo y precría intensiva, con los siguientes resultados:

1. Precría Intensiva. El año diez presentaría unos ingresos totales de US$433.263 (venta de activos US$274.638 y venta de camarón US$158.625); no habría inversión y los costos serían los mismos (comparar con el Cuadro No. 15). En consecuencia, el flujo neto, tomando la inversión estimada, se presenta en el Cuadro No. 17. Como se puede observar, el flujo es convencional y tiene sólo una tasa interna de retorno, la cual fue calculada en T.I.R. igual a 8.59%; no es una tasa baja si se compara con las usadas por los bancos internacionales para este tipo de proyectos.

   Nuevamente es importante señalar el enorme peso que tiene la inversión en la rentabilidad del proyecto, puesto que es la diferencia introducida al análisis.

2. Engorde Extensivo. Haciendo los mismos ajustes que en el caso anterior, el año diez presentaría unos ingresos por US$321.318 (venta de camarón US$46.680), no habría costos de inversión y los costos de producción no se modificarían (comparar con el Cuadro No. 12). En consecuencia, el flujo se presenta en el Cuadro No. 18. La tasa interna de retorno (T.I.R.) para esta alternativa es bastante baja, pues es tan sólo del 5.32%.

CUADRO No. 11 PROYECTO PILOTO DE CAMARON - MOZAMBIQUE (US$)
CULTIVO EXTENSIVO CON PRECRIA Y ENGORDE (P. indicus) 70%, (P. monodon) 30%
PROMEDIO: 2.5 CICLOS POR AÑO

CUADRO No. 12 PROYECTO PILOTO DE CAMARON - MOZAMBIQUE (US$)
CULTIVO EXTENSIVO DE P. INDICUS (100%) - ENGORDE
TRES CICLOS POR AÑO

CUADRO No. 13 PROYECTO PILOTO DE CAMARON - MOZAMBIQUE (US$)
CULTIVO SEMI - INTENSIVO CON PRECRIA Y ENGORDE (P. indicus) 70%, (P. monodon) 30%
PROMEDIO: 2.5 CICLOS POR AÑO

CUADRO No. 14. PROYECTO PILOTO DE CAMARON - MOZAMBIQUE (US$)
CULTIVO SEMI - INTENSIVO DE P. INDICUS (100%). ENGORDE.
TRES CICLOS

CUADRO No. 15 PROYECTO PILOTO DE CAMARON - MOZAMBIQUE (US$)
CULTIVO INTENSIVO CON PRECRIA Y ENGORDE (P. indicus) 70%, (P. monodon) 30%
PROMEDIO: 2.5 CICLOS POR AÑO

CUADRO No. 16. PROYECTO PILOTO DE CAMARON - MOZAMBIQUE (US$)
CULTIVO INTENSIVO DE P. INDICUS (100%) - ENGORDE
TRES CICLOS POR AÑO

CUADRO No. 17
CALCULO TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) PARA ALTERNATIVA PRECRIA USANDO SISTEMA INTENSIVO

CUADRO No. 18
CALCULO TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) PARA ALTERNATIVA ENGORDE USANDO SISTEMA EXTENSIVO