Comité de Finanzas

I. Antecedentes

1. Este documento se presenta al Comité de Finanzas para su información, de conformidad con el Artículo IX del Reglamento Financiero, en que se establece entre otras cosas lo siguiente: "El Director General podrá invertir los fondos que no sean indispensables para cubrir necesidades inmediatas, asesorándose, siempre que sea posible, del Comité de Inversiones de las Naciones Unidas. La inversión de haberes existentes en algún fondo fiduciario, reserva o cuenta especial, está sujeta a directrices de la autoridad correspondiente. Por lo menos, una vez al año el Director General incluirá en los estados financieros presentados al Comité de Finanzas un estado de las inversiones corrientes"¹

2. Los activos financieros de la Organización a que se hace referencia más arriba, se distribuyen y administran a efectos de inversiones en dos carteras separadas: una cartera a largo plazo administrada por la Fiduciary Trust Company; y otra a corto plazo por The Northern Trust Company.

II. Inversiones a largo plazo

3. El fondo de inversiones a largo plazo se establece para que la Organización pueda atender sus obligaciones a largo plazo derivadas del Plan de Indemnización del Personal, del Plan de Pagos por Cese en el Servicio y del Seguro médico después de la separación del servicio². En mayo de 2000 se integraron en la cuenta de inversiones a largo plazo de la FAO el Fondo de Reserva para el Plan de Indemnización del Personal y el Fondo para el Plan de Pago por Cese en el Servicio con el fin de aprovechar así las economías que se obtendrían en comisiones y honorarios por inversiones. El dinero se invierte en acciones diversificadas a nivel internacional, en efectos de renta fija, con el doble objetivo de mantenimiento e incremento del capital. La pauta de referencia para esta cartera es:

• 65% del Índice Global de Morgan Stanley Capital International Inc.;
• 35% del Índice de JP Morgan para títulos del Estado en general.

que aprobó el Comité de Inversiones de la FAO y ratificó el Comité Asesor sobre Inversiones.

4. Este conjunto de pautas de referencia ofrece un medio de comparación del rendimiento de la cartera por lo que se refiere tanto a su crecimiento como a su rendimiento con índices cuyos componentes representan bastante bien la distribución geográfica y por sectores de la cartera. En mayo de 2001 será revisado por el Comité Asesor, junto con todas las demás pautas de referencia y directrices en materia de inversión.

Actividad y rendimiento de la cartera a largo plazo en 2000

5. El saldo de la cartera a largo plazo al 31 de diciembre de 2000 ascendió a:

1. Costo histórico :                  $EE.UU. 183 147 589
2. Valor de mercado :              $EE.UU. 216 906 998
3. Ganancia no realizada :       $EE.UU.   11 100 260

6. Las directrices que se han impartido para inversiones a la gestora de activos (Fiduciary Trust Company International - FTCI) para el año 2000 han sido las de negociar, comprar, vender o adquirir de algún otro modo y/o tener la siguiente combinación de efectos: 65% en acciones y/u obligaciones con ellas relacionadas, 35% en efectos de renta fija dentro de un encargo equilibrado según se refleja en las pautas de referencia escogidas.

7. Al final de 2000, la cartera a largo plazo tenía en su poder acciones y efectos de renta fija del orden de 65,3 y 29,8 por ciento, respectivamente (con un 4,9% en liquidez), frente al 56 y 33 por ciento, respectivamente, sobre el costo histórico.

8. A 31 de diciembre de 2000, el rendimiento de referencia de un año para la FAO fue de -8,61%, mientras que el de la cartera a largo plazo de la FAO a un año fue de -10,71 por ciento. En el cuadro que figura como Anexo A aparece el desglose de los rendimientos a uno, tres y cinco años al 31 de diciembre de 2000.

9. Los rendimientos a largo plazo para la FAO reflejan la recesión en el 2000 de la economía mundial y los mercados financieros, donde aumentaron los precios del petróleo, se ajustaron los tipos de interés y bajaron las tasas de crecimiento del PIB hacia final del año, factores éstos que contribuyeron a presionar a la baja los precios de los mercados. Estos factores y el colapso de la bola de aire del NASDAQ depararon un año sumamente difícil para los valores bursátiles. También las subidas de los tipos de interés se dejaron sentir en los mercados de renta fija, lo que debilitó los precios de sus valores. Por lo tanto, la cartera a largo plazo de la FAO estuvo sometida a una fuerte presión en sus dos sectores de distribución del activo durante 2000. Aunque la porción de renta fija de la cartera a largo plazo consiguió superar con creces la pauta de referencia, la flojedad experimentada por la renta variable contribuyó al rendimiento obtenido por la Organización. En cuanto a la distribución por divisas, en la cartera fue cobrando paulatinamente más peso el euro, que se estimaba infravalorado, y menos el yen, manteniéndose neutral con respecto al dólar EE.UU. al finalizar el año. Esto vino a tener un efecto positivo en la cartera. Mientras los resultados de 2000 no fueron tan buenos como se preveía, los resultados a tres y cinco años dieron un buen rendimiento en relación con la pauta de referencia, es decir, un rendimiento medio de poco más del 12% para los tres años pasados frente a un 7,8 por ciento de la pauta de referencia para ese mismo período. Si se mira atrás a los cinco años precedentes, el rendimiento anual medio volvió a ser de poco más del 12% respecto de una pauta de referencia algo superior del 8,9 por ciento. El Comité debe tener también en cuenta que el rendimiento negativo en 2000 no representa una pérdida contable para la FAO pues ésta sigue en posesión de la mayoría de los valores. Si se compara el valor contable con el valor de mercado de los valores en su poder al 31 de diciembre de 2000, se registra una plusvalía en las inversiones de 11 millones de dólares EE.UU. (realizados) y 34 millones de dólares EE.UU. (no realizados) a lo largo del período en que se han tenido esos valores (véanse Anexos A y C/5).

10. A finales de mayo se examinará la estructura de la cartera a largo plazo con el Comité de Inversiones y el Comité Asesor sobre Inversiones con el fin de diversificar la cartera a largo plazo como máximo con tres gestoras distintas seleccionadas mediante licitación:

1. Una gestora de renta fija para administrar la parte de obligaciones de la cartera;
2. Una gestora de acciones con potencial de crecimiento; y
3. Una gestora de acciones de alto valor.

III. Inversiones a corto plazo

11. La cuenta de inversiones a corto plazo se compone en gran parte de depósitos de Fondos Fiduciarios que se tienen pendientes de desembolsos al ejecutarse proyectos. Estos fondos son invertidos actualmente (diciembre de 2000) por la Northern Trust Company (el depositario de valores de la FAO) de conformidad con la recomendación del Comité Asesor de la FAO sobre Inversiones en su 24ª reunión (18 de mayo de 1998).

12. La pauta de referencia utilizada para medir el rendimiento de la cartera de renta fija a corto plazo es el Northern Trust Government Select Portfolio, que invierte primordialmente en títulos de los Estados Unidos de América y de sus organismos con los objetivos de proteger el capital, los ingresos y la liquidez. Su rendimiento, que sigue de cerca los rendimientos de los tipos de interés estadounidenses a corto plazo oscilaron en torno al 6,32 por ciento durante 2000 frente a una pauta de referencia del 6,78 por ciento como aparece en el Anexo B adjunto. El patrimonio en esta cartera al 31 de diciembre de 2000 ascendía a 173 491 522,97 dólares EE.UU., que en su mayor parte representaba dinero de fondos fiduciarios confiados a la FAO:

13. Como parte de la decisión de recurrir a una gestión externa para la cartera a corto plazo, el Comité Asesor sobre Inversiones, en su reunión de 26 de mayo de 2000, aprobó la propuesta de variar la cartera actual a corto plazo pasando a un criterio dinámico consistente en emplear gestoras especializadas. Se llegó a la conclusión de que el criterio a seguir debería ser el de colocar los activos a corto plazo a bajo riesgo. En vista de este objetivo el Comité Asesor sobre Inversiones propuso y acordó una nueva pauta de referencia del LIBOR a tres meses más 25 puntos básicos, sin comisiones y un mínimo de rendimiento del 80% de la tasa de los Bonos del Tesoro EE.UU. a tres meses.

14. La decisión de contratar a gestoras para la cartera a corto plazo se ejecutó seleccionando a dos gestoras de renta fija: Wellington Management Company y Western Asset Management. A cada una de éstas se les asignará hasta un máximo de 100 millones de dólares EE.UU. en activos provenientes de Fondos Fiduciarios. El rendimiento de las inversiones se medirá en función de la pauta de referencia arriba señalada y los fondos se administrarán con arreglo a las directrices siguientes en materia de inversión:

1. El objetivo primordial de la Organización es, el de salvaguardar el capital y obtener, sobre la base del año natural, unos ingresos que supongan como mínimo el 80 por ciento del rendimiento de los Bonos del Tesoro de EE.UU. a 90 días y el tipo de interés LIBOR del dólar EE.UU. a tres meses más 25 puntos básicos, libres de costes.
2. La divisa base será el dólar EE.UU. Cualquier valor que no sea en dólares EE.UU. deberá estar totalmente protegido con respecto al dólar EE.UU.
3. Los depósitos a plazo fijo, certificados de depósito, avales bancarios y efectos mercantiles (cuando estén emitidos por un banco) se colocarán sólo en bancos situados en alguno de los siguientes mercados principales de divisas: Alemania, Bélgica, Canadá, Estados Unidos de América, Francia, Italia, Japón, Países Bajos, Reino Unido, Suecia y Suiza, y en plazas bancarias no sujetas a control fiscal de Irlanda, Nassau y las Islas Caimán.
4. la Gestora tendrá la facultad de negociar, comprar, vender o adquirir de cualquier otro modo, tener o enajenar los siguientes valores y efectos de las clases siguientes:
1. depósitos a plazo fijo;
2. certificados de depósito;
3. avales bancarios;
4. efectos mercantiles;
5. letras y pagarés del tesoro;
6. pagarés y bonos de sociedades, incluidos pagarés de tipo flotante;
7. títulos con garantía hipotecaria (MBS) incluidos pagarés de tipo flotante, obligaciones hipotecarias de remuneración por tramos (CMO) y títulos mercantiles con garantía hipotecaria (CMBS);
8. valores respaldados por activos, incluidos pagarés de tipo flotante;
9. contratos al contado de futuros para la compra y venta de divisas con contrapartidas aprobadas;
10. contratos de futuros y opciones cambiarias sobre divisas y productos de renta fija en las plazas cambiarias aprobadas*;
11. acuerdos de recompra;
12. emisiones de títulos y efectos por organismos gubernamentales;
13. fondo de inversión a corto plazo del depositario.
14. Las contrapartidas y mercados cambiarios aprobados se detallan en los objetivos de las inversiones a corto plazo.
5. La calidad media de los productos negociables será AA- (Standard & Poor's) o Aa3 (Moody's) con una calidad mínima de A- o A3, respectivamente para dichas firmas de valoración.
6. La duración media de la cartera de activos no deberá superar los dos años. La duración de cualquier valor individualmente considerado no deberá superar los cinco años.
7. Otras disposiciones:
1. Un máximo del 25% de la cartera o equivalente en valor nominal de los contratos de futuros sobre divisas e inversiones podrá colocarse en cualquier banco en efectos con una valoración de A1 o P1, (S & P y Moody's, respectivamente). No habrá límites en las colocaciones que se hagan en el fondo del depositario.
2. Un máximo del 10% de la cartera o equivalente en divisas e inversiones podrá colocarse en cualquier banco o en efectos con una valoración de A2 o P2 (S & P and Moody's, respectivamente).
3. No más del 5% del valor de mercado de la cartera podrá invertirse en valores de cualquier entidad emisora al tiempo de la compra, salvo los emitidos por el Gobierno de los EE.UU.
4. Los instrumentos secundarios, como contratos de futuros y opciones, deberán utilizarse solamente como instrumentos de cobertura frente al dólar EE.UU. o para sortear el riesgo de los tipos de interés. No deberán servir para fines especulativos.
5. Las inversiones en títulos con garantía hipotecaria deberán limitarse a valores poco volátiles. No se permitirán los valores con apalancamiento incorporado o riesgo asimétrico sustancial, tales como sólo interés, sólo principal, bonos o valores flotantes inversos.
8. Asignación de la cartera:
1. Emisiones EE.UU.:
1. Tesorerías                                          0-100%
2. Organismos                                        0-50%
3. Empresas                                            0-50%
4. MBS (con inclusión de CMO, CMB) 0-50%
5. Valores respaldados por activos         0-50%
6. Acuerdos de recompra                        0-50%
2. Las emisiones públicas no denominadas en dólares EE.UU. se limitarán a las emisiones de Estados, organismos gubernamentales y organismos supranacionales y en ningún momento deberán superar el 40% del valor de la cartera.

15. Las gestoras de las inversiones para la cartera a corto plazo han sido seleccionadas por la FAO empleando los siguientes procedimientos con la debida diligencia:

• Selección de aspirantes de la lista larga empleada por el PMA y el FIDA para:
• Asegurarse de que la gestora de las inversiones esté cualificada;
• Asegurarse de que la gestora de las inversiones esté legalmente constituida e inscrita;
• Lista breve de aspirantes siguiendo las recomendaciones del PMA, el FIDA y Cambridge Associates;
• Evaluación de las gestoras de la lista breve mediante presentaciones de productos para su análisis con la debida diligencia:
• la gestora conoce perfectamente los objetivos de inversión de la Organización;
• el grado de riesgo de las inversiones se ajusta a los objetivos de la Organización;
• el grado de rendimiento es suficiente y competitivo con respecto a otras gestoras con objetivos/estrategias análogas de inversiones;
• las normas seguidas por la gestora para dar cuenta de los resultados de las inversiones.
• profesionalidad y experiencia de la gestora de inversiones;
• tabla de honorarios de gestión.
• Evaluación estándar de la FAO (documento FAO de Entrevista de gestores) en que se clasifica a los aspirantes según una puntuación, que luego completan los miembros del Comité de Inversiones;
• Consulta con el asesor de la organización (Cambridge Associates) para que preste asistencia en la elección de la gestora de inversiones a fin de tomar la decisión pertinente.

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1 En 1998, el Comité de Inversiones de las Naciones Unidas informó a la FAO de que no podía seguir asesorando a la Organización sobre prácticas de inversiones. Como consecuencia de ello, se procedió a la reorganización de los tres Comités de Inversiones, al que se le asignó la responsabilidad de la administración de los activos a breve y largo plazo. Además, el Comité Asesor sobre Inversiones tiene como finalidad ofrecer al Director General una opinión independiente sobre políticas, planes, operaciones y funcionamiento de las distintas carteras de inversiones de la FAO y sobre cualquier otro aspecto de la administración financiera de la FAO sobre el cual el Director General requiera el asesoramiento del Comité. El Comité Asesor sobre Inversiones examinará el informe anual preparado por la Tesorería para el Comité de Inversiones y hará las recomendaciones oportunas al Director General.

2 El Plan de Indemnización del Personal, establecido el 1º de enero de 1956, prevé prestaciones de indemnización a los funcionarios (y/o sus familiares a cargp) en caso de daños, enfermedad o muerte, atribuibles al desempeño de sus funciones oficiales. La responsabilidad de la Organización en virtud de este Plan se financia actualmente a razón del 0,129% de la nómina para el personal del Programa Ordinario y demás personal de la Sede y el 0,266% para el personal de campo. Estos tipos fueron confirmados por el Comité de Finanzas en su 77º período de sesiones (21-30 de septiembre de 1993).

El Plan de Pagos por Cese en el Servicio, aprobado por el Consejo en su 66º período de sesiones (junio de 1975) como parte del paquete de pagos del personal de Servicios Generales de Roma, con efecto a partir del 1º de enero de 1975, provee a los pagos por separación del servicio a razón del sueldo de un mes por cada año de servicio, calculado sobre la base de tipo de sueldo del mes de terminación del contrato. El Consejo decidió asimismo que esta obligación de la Organización debía esar financiada y se hizo un último examen actuarial del Fondo el 31 de diciembre de 1997, que luego se actualizó el 31 de diciembre de 1999. Como resultado de este examen, en el Estado de cuentas relativo a 1998-1999 se acreditó la cantidad de 64 838 000 dólares en el Plan de Pagos por Cese en el Servicio.

El Plan de seguro médico después de la separación del Servicio provee al seguro de alcance mundial para los gastos médicos necesarios de los funcionarios y sus familiares a cargo que tengan derecho. El Plan se somete a revisión actuarial para comprobar las obligaciones conexas y los tipos de cotización. En la Resolución 10/99 de la Conferencia se aprobó, entre otras cosas, la práctica de destinar los ingresos sobranes por inversiones obtenidos mediante las inversiones del Plan de Pagos por Cese en el Servicio y el Plan de Indemnizaciones del Personal para cubrir el pasivo que derive del Plan de seguro médico después de la separación del servicio. El monto de la renta de inversiones destinados a dicho Plan de seguro médico ascendió a 42,8 millones de dólares según un examen actuarial al 31 de diciembre de 1999.

INVERSIONES A LARGO PLAZO al 31 DE DICIEMBRE DE 2000

INVERSIONES A CORTO PLAZO Año 2000