Table des matières

I. INTRODUCTION

II. OUTILS DE GESTION DES RISQUES

III. OUTILS UTILISÉS DANS LE COMMERCE DU THÉ

IV. OUTILS UTILISÉS SUR D'AUTRES MARCHÉS

V. AVANTAGES ET INCONVÉNIENTS DES OUTILS DE GESTION DES RISQUES

VI. INTÉRÊT POUR LE COMMERCE DU THÉ

VII. CONCLUSIONS

I. INTRODUCTION

1. Le marché mondial du thé a été légèrement excédentaire ces dix dernières années, ce qui a entraîné une baisse des prix en valeur réelle. Pour tenter de juguler cette baisse, le Groupe a examiné différentes mesures visant tout d'abord à améliorer le revenu du secteur en stimulant la demande sur les marchés ayant un potentiel d'expansion et surtout il a su insister sur les bienfaits du thé pour la santé afin d'accroître la consommation par habitant tant sur les marchés actuels que sur de "nouveaux" marchés. Une autre façon de limiter l'incertitude quant aux prix et d'accroître le revenu du secteur (et par conséquent celui des cultivateurs) est d'améliorer la gestion des risques. Le présent document contient une étude des outils de gestion des risques utilisés par les négociants pour d'autres produits de base. Le Groupe est invité à en examiner quelques-uns pour décider s'ils sont utiles et éventuellement adaptables au commerce du thé.

II. OUTILS DE GESTION DES RISQUES

2. Depuis une vingtaine d'années, le commerce des produits agricoles de base a évolué d'un marché au comptant, dans lequel le produit est transféré du vendeur à l'acheteur immédiatement après que les deux parties ont fixé un prix, à d'autres formes de marchés dont les plus répandues sont les marchés à terme négociés ou normalisés. Les échanges se font sur ces marchés lorsque les participants obtiennent des informations sur les prix des produits à une date future et qu'ils s'entendent sur ces prix pour une livraison à terme. Les contrats ou transactions sur ces marchés sont habituellement appelés outils de gestion des risques.

3. L'avantage des outils de gestion des risques est de permettre aux utilisateurs de se protéger contre les risques liés aux prix. Ces outils servent à transférer le risque du participant qui y est hostile à celui qui le recherche, comme le spéculateur. Ces outils sont utilisés par les gouvernements, les négociants et parfois même les producteurs, pour faire face aux incertitudes en matière de prix sur d'autres marchés des produits de base, comme le café, le cacao et le sucre. L'expérience montre qu'appliqués correctement, ces outils permettent aux utilisateurs de gérer efficacement les risques liés aux prix.

III. OUTILS UTILISÉS DANS LE COMMERCE DU THÉ

4. La majeure partie du thé mondial est commercialisée sur des marchés d'enchères ou des marchés à terme négociés. Les enchères occupent la plus grande place dans les principaux pays producteurs, avec 84 pour cent environ du volume total du thé commercialisé en 1997 (tableau 1). Les marchés d'enchères sont appelés marchés au comptant eu égard au mécanisme de formation des prix (les informations sur les prix, la quantité et la forme (en vrac) du thé commercialisé aux enchères sont normalisées). Les marchés au comptant fournissent des informations sur les prix instantanés uniquement, qui sont des prix fixés pour des biens qui sont livrés immédiatement. Ils ne fournissent aucune information sur les prix à terme et ne laissent aucune possibilité de couverture du risque.

Tableau 1. Volume de thé vendu aux enchères dans les pays producteurs

* Année commençant le 1er juin de l'année indiquée Source: Bulletin annuel des statistiques ITC 1998

5. Les marchés à terme négociés pour le thé sont de plus en plus répandus¹. Un des principaux avantages de ce marché par rapport à celui des enchères est de permettre aux participants de fixer les prix auxquels ils effectueront leurs opérations ultérieurement. Dans le marché à terme négocié, l'acheteur et le vendeur achètent/vendent un volume convenu de biens qui sera livré à une date future convenue à un prix préétabli. En d'autres termes, chaque contrat à terme négocié est un accord passé entre un acheteur et un vendeur, et adapté aux besoins particuliers des deux parties. Comme ces contrats nécessitent des négociations entre le vendeur et l'acheteur, seuls des participants offrant une contrepartie peuvent opérer sur ce marché. Ceux qui n'ont aucune réputation commerciale auront du mal à pénétrer ce marché. De plus, les prix ont tendance à y être moins transparents que sur les marchés d'enchères.

IV. OUTILS UTILISÉS SUR D'AUTRES MARCHÉS

6. Outre les contrats au comptant et les contrats à terme négociés, il existe d'autres outils de gestion des risques qui sont utilisés pour commercialiser les produits agricoles de base. La plupart d'entre eux associent des marchés à terme négociés, des marchés à terme normalisés et des marchés comportant une clause d'option.

7. Les contrats à terme normalisés sont des outils de gestion des risques semblables aux contrats à terme négociés pour ce qui est du mécanisme de formation des prix, mais ils sont normalisés et commercialisés sous forme d'échanges². Les négociations entre acheteurs et vendeurs concernant lres règlementations et les modalités d'échange ne sont pas nécessaires dans les marchés à terme normalisés car les réglementations des échanges s'appliquent à toutes les transactions. Les marchés à terme normalisés impliquent des marges (cautionnement) pour faire face aux risques de contrepartie (impossibilité de l'un ou l'autre des partenaires commerciaux de remplir ses obligations) contraignant les acheteurs et les vendeurs à verser un dépôt initial et à demander une couverture supplémentaire lorsque les prix leur sont défavorables. Dans le marché à terme normalisé, l'achat lui-même est souvent séparé de la couverture de risque tandis qu'ils ne font qu'un sur le marché à terme négocié. En d'autres termes, dans un marché à terme normalisé, les utilisateurs peuvent clore leurs positions avant l'échéance, tandis que les contrats à terme négociés comportent généralement la livraison physique du bien au moment de l'échéance.

8. Les contrats d'options sont semblables aux contrats à terme normalisés mais les options donnent à leur possesseur un droit, non une obligation, d'acheter ou de vendre un produit à une date future spécifiée, à un prix prédéterminé. Si le prix convenu est très inférieur au prix commercial courant, le possesseur de l'option (droit de vendre ou d'acheter) aura un bénéfice si la différence est supérieure au coût de l'option. Les options offrent aux utilisateurs une protection contre des fluctuations de prix défavorables sans compromettre leurs possibilités de gain si les fluctuations sont favorables. Plusieurs marchés d'échange de produits offrent des options. Les échéances du contrat sont déterminées par les échanges.

V. AVANTAGES ET INCONVÉNIENTS DES OUTILS DE GESTION DES RISQUES

9. Les outils de gestion des risques sont largement utilisés dans les échanges organisés et sur les marchés hors cote. Les contrats d'échanges organisés sont en règle générale normalisés en fonction de l'échéance, de la taille et des modalités d'exécution du contrat. Les contrats des marchés hors cote, comme les contrats à terme négociés, sont adaptés aux besoins des utilisateurs et précisent souvent les produits, les outils et/ou les échéances qui ne sont pas prévus dans l'échange. Le tableau 2 énumère les avantages et les inconvénients des marchés hors cote et des contrats normalisés. Les besoins de toutes les parties en jeu dans le commerce du thé ne peuvent être satisfaits par un seul type de marché. Il est donc important que chaque participant sache utiliser des outils adaptés à son marché et choisisse les meilleurs. Par exemple, les utilisateurs peuvent être contraints de renoncer à une partie des gains qu'ils pourraient tirer de fluctuations de prix favorables, alors que les contrats normalisés obligent l'utilisateur à verser un dépôt initial ou au moment de l'achat/de la vente des contrats et à faire une demande de couverture supplémentaire lorsque les prix leur sont défavorables³. En outre, le coût de l'opération (et sa mise en place) est souvent imputé à l'utilisateur à titre de "droits".

Tableau 2. Avantages et inconvénients des contrats de marchés hors cote et des contrats normalisés

	Contrats de marchés hors cote (à terme négocié)	Contrats normalisés (à terme normalisé)
Principales caractéristiques	Les contrats sont négociés directement entre les deux parties et sont adaptés aux besoins particuliers de chacune	Les contrats sont normalisés en ce qui concerne les produits, la taille du contrat, les prix et les modalités et sont commercialisés dans le cadre d'échanges organisés. Les marchés sont clos chaque jour (contrat à terme normalisé).
Avantages	Le risque de base4 est moindre car les contrats sont personnalisés pour répondre aux besoins particuliers des utilisateurs. Aucun capital initial n'est nécessaire pour participer au marché. Aucune demande de couverture supplémentaire (cautionnement) n'est nécessaire. Les échéances du contrat sont négociables et peuvent donc être plus longues que celles des contrats normalisés.	Le contrat peut être transféré à une autre personne. Les contrats sont fongibles. Les prix sont relativement transparents. La règlementation des échanges s'applique à toutes les transactions. Par conséquent, les transactions sont surveillées et garanties par un bureau d'échange (pas de risque de contrepartie). Aucune négociation n'est nécessaire pour participer au marché si bien que quiconque peut participer avec un dépôt initial.
Inconvénients	Le contrat ne peut être reversé ou transféré sur une autre personne. Les prix ont tendance à être moins transparents car ils sont négociés entre deux parties. Les transactions ne sont pas surveillées, donc les risques de contrepartie demeurent	Comme il s'agit d'un contrat normalisé, le risque de base demeure. Les participants au marché doivent verser un dépôt initial quand ils achètent/vendent des contrats. Les participants au marché doivent verser des couvertures supplémentaires lorsque les prix leur sont défavorables. Les échéances du contrat sont brèves (généralement jusqu'à 18 mois mais la liquidité des produits agricoles de base se concentre autour de 9-12 mois).

VI. INTÉRÊT POUR LE COMMERCE DU THÉ

10. Le contrat à terme négocié est le seul outil de gestion des risques actuellement utilisé dans le commerce du thé. Ces contrats aident à gérer les risques relatifs aux prix mais ils sont moins souples que d'autres outils de gestion des risques. Étant donné que le risque est partagé uniquement entre le vendeur et l'acheteur, tout gain qu'une partie tire des fluctuations de prix équivaut à une perte pour l'autre partie.

11. En général, le développement d'un marché de gestion des risques normalisé nécessite des prix transparents, des risques de base faibles et une liquidité suffisante. Les prix du thé sont relativement transparents car ils sont fixés par des enchères bien organisées. Cependant, une incertitude persiste en ce qui concerne les risques de base et la liquidité. Il existe un risque de base lorsque l'élaboration des contrats normalisés commercialisés sur les marchés internationaux est trop généralisée et ne reflète pas les besoins locaux. La liquidité dépend du nombre de négoçiants et d'investisseurs souhaitant participer au marché. L'accroissement du volume du commerce de thés à valeur ajoutée indique que le marché se diversifie de plus en plus. La diversification pourrait contribuer à diminuer la liquidité et accroître les risques de base, mais les marchés hors cote peuvent réduire les risques de base et les problèmes de liquidité en personnalisant les contrats.

12. Pour développer de nouveaux produits de gestion des risques adaptés au thé il faut tenir compte non seulement des aspects techniques mais aussi des caractéristiques particulières des produits de base ou des conditions locales. Parmi les caractéristiques particulières du commerce du thé, notons la courte période couverte par les outils de gestion des risques (généralement moins de six mois), alors que les stratégies de couverture efficaces agissent généralement à plus long terme.

VII. CONCLUSIONS

13. Outre les variations traditionnelles de l'offre et de la demande, le marché mondial de thé a été confronté à des incertitudes croissantes, car la situation économique et commerciale des participants est de plus en plus variable et imprévisible. Ces incertitudes ont accru l'instabilité des prix (voir annexe). Les fluctuations de prix rendent les recettes tirées du thé imprévisibles et risquent de décourager les investissements à long terme.

14. L'emploi des outils de gestion des risques est de plus en plus important sur les autres grands marchés des produits de base, notamment le café et le cacao. La croissance constante des marchés de gestion des risques indique que les avantages pourraient être considérables. Quels que soient les conditions et les critères d'utilisation de ces outils et de développement des marchés, l'introduction d'outils autres que les contrats à terme négociés pourrait être utile sur le marché du thé.

15. Le secteur du thé pourrait obtenir des revenus plus rémunérateurs et stables s'il parvenait à se protéger contre les risques d'instabilité des prix sur le marché mondial. La diminution des risques liés aux prix par l'emploi d'outils de gestion des risques peut permettre au secteur du thé d'atteindre ces objectifs, mais il ne sera pas facile de mieux gérer les risques liés aux prix sur le marché du thé si l'on ne trouve pas un système et un instrument particulièrement adaptés à ce produit. Il faudrait s'efforcer d'élaborer une approche globale pour mieux gérer les revenus tirés du thé en cas de mouvements de prix imprévisibles et défavorables. Le Groupe est donc invité à examiner la situation des prix et à étudier les outils de gestion des risques disponibles sur les marchés des autres produits afin de mettre au point une stratégie à long terme qui permettra d'améliorer les perspectives du marché du thé.

ANNEXE

RISQUES LIÉS AUX PRIX

Les prix du thé sont instables. Comme le montre le Graphique 1, les prix du thé sur les trois principaux marchés d'enchères varient de mois en mois et d'année en année avec des pics occasionnels. Il n'y a pas de schéma particulier pour ces mouvements, ce qui indique que les recettes peuvent être compromises par des cycles de surchauffe imprévisibles. De plus, les prix dans les trois centres d'enchères ne suivent pas toujours les mêmes mouvements et varient, en ce qui concerne leur niveau, leur instabilité et leur direction, surtout les prix entre Calcutta et Mombasa et entre Calcutta et Colombo. Les coefficients de corrélation pour chaque paire de 1985 à 1998 ont été de 0,13 et 0,29, respectivement, ce qui indique que des critères spécifiques à chaque région comme les facteurs économiques et les conditions climatiques ont influé sur les mouvements des prix du thé et que ces marchés n'étaient pas totalement intégrés.

Graphique 1. Mouvements des prix du thé dans les 3 principaux centres d'enchères: 1985-1998 (prix nominaux, cents E.-U./kg)

Source: Comité international du thé

Le Graphique 2 fait apparaître les prix du thé dans les trois principaux centres d'enchères, corrigés en fonction de la valeur unitaire des produits manufacturés. Cette série de prix permet de mesurer l'incidence du mouvement des prix respectifs du marché mondial du thé sur le pouvoir d'achat des pays exportateurs de thé. Ce graphique indique que le niveau et la tendance du pouvoir d'achat des pays exportateurs de thé fluctuent de façon aléatoire chaque année.

Graphique 2. Termes de l'échange du thé (1985-1998): 1990=100 en prix constants, cents E.-U./kg

Source: Comité international du thé et Banque mondiale.

1 De tels marchés existaient depuis longtemps mais leur popularité n'a commencé à croître que récemment.

2 Les marchés à terme négociés pourraient être normalisés et négociés sous forme d'échanges, mais ces contrats à terme négociables n'existent que dans quelques pays et pour quelques produits de base.

3 Pour les options, seuls les vendeurs doivent verser une couverture supplémentaire.

4 Il existe un risque de base lorsque les normes (qualité, mouvements de prix, etc.) des biens commercialisés sont différentes et qu'il est donc nécessaire d'avoir une couverture du risque.