FC 107/5 |
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Cent septième session |
Rome, 8 - 14 mai 2004 |
Rapport sur les placements 2003 |
1. Le présent document est soumis au Comité financier pour information, conformément à l'article IX du règlement financier, qui stipule notamment que: "Le Directeur général peut placer les sommes qui ne sont pas nécessaires pour faire face à des besoins immédiats, en sollicitant, dans tous les cas où cela est possible, l'avis d'un Comité consultatif pour les placements. Au moins une fois par an, le Directeur général fait figurer dans les états financiers soumis au Comité financier un relevé des placements en cours."
2. Le portefeuille de placements à long terme représente un cumul de la valeur des titres et des revenus réinvestis durant les 30 dernières années.
3. Le principal objectif du portefeuille est de financer la part des obligations liées au personnel qui incombe à l'Organisation:
4. Une évaluation actuarielle de ces obligations est effectuée à chaque exercice biennal depuis 1996-97. Dans l'évaluation au 31 décembre 2003, la part de l'Organisation sur l'ensemble des obligations liées au personnel est de 432,7 millions de dollars EU. Cette hausse sensible des obligations depuis l'évaluation de 2001 s'explique avant tout par un raffermissement de l'euro face au dollar EU et par le passage à une méthodologie plus précise de calcul des obligations fondée sur un dénombrement des effectifs, plutôt que sur la rémunération considérée aux fins de la pension.
5. Le tableau 1 fait apparaître l'évolution du portefeuille des placements à long terme depuis 1993 - valeur boursière et valeur d'achat - par rapport aux évaluations actuarielles des obligations liées aux dépenses de personnel (depuis 1997).
6. Les directives destinées aux gestionnaires des placements à long terme prévoient une série d'instruments qui se répartissent comme suit:
La répartition au 31 décembre 2003 était la suivante:
7. L'évaluation des résultats repose sur une comparaison avec les pourcentages de référence suivants:
8. Ces indices de référence reflètent assez bien la répartition géographique et sectorielle du portefeuille et ils ont été examinés par le Comité des placements de la FAO, le Comité consultatif pour les placements et la société d'experts-conseils de l'Organisation, Cambridge Associates.
9. Le tableau 2 présente l'évolution du portefeuille de placements à long terme en 2003.
10. Les soldes du portefeuille de placements à long terme étaient les suivants:
| Au 31 décembre 2002 | Au 31 décembre 2003 | |
| Valeur boursière | 145 886 397,07 $EU | 185 577 144,27 $EU |
| Valeur d'achat | 138 321 145,58 $EU | 160 625 427,11 $EU |
Les valeurs boursière et d'achat englobent un intérêt échu indiqué par le dépositaire des actifs, Northern Trust Company.
11. Les mouvements du portefeuille à long terme en 2003 sont résumés ci-après:
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Mouvements de trésorerie 2003 |
$EU |
| Valeur boursière au 31/12/2002 | 145 886 397,07 |
| Variance nette des plus-values/moins-values latentes | 17 386 465,50 |
| Dividendes et intérêts | 6 560 252,06 |
| Plus-values/moins-values effectives | 16 034 569,75 |
| Frais de gestion et de garde | -612 304,60 |
| Variation des recettes échues | 321 764,49 |
| Valeur boursière au 31/12/2003 | 185 577 144,27 |
12. Résultats du portefeuille à long terme au 31 décembre 2003:
| Mois se terminant le 31/12/03 | Trimestre se terminant le31/12/03 | Année se terminant le 31/12/03 | Depuis le début 31/12/03 | |
| TOTAL | ||||
| Portefeuille | 5,53 % | 11,75 % | 27,21 % | non disponible |
| ACTIONS | ||||
| Résultats du portefeuille | 6,10 % | 15,30 % | non disponible | 28,30 % |
| RÉFÉRENCEMSCI – AC World Free (Gross) | 6,30 % | 14,40 % | non disponible | 29,20 % |
| REVENU FIXE | ||||
| Résultats du portefeuille | 4,51 % | 5,40 % | non disponible | 11,79 % |
| RÉFÉRENCE JP Morgan Global Broad Bond Index | 4,02 % | 5,10 % | non disponible | 10,03 % |
Le tableau 3 présente le résultat annuel net du portefeuille à long terme depuis 1994.
13. Des rapports détaillés indiquant les titres détenus et la composition du portefeuille des placements à long terme au 31 décembre 2003 seront disponibles lors de la session.
14. Le portefeuille des placements à court terme est essentiellement constitué de dépôts de fonds fiduciaires détenus en attendant d'être déboursés pour la mise en oeuvre des projets et de liquidités représentant les réserves au titre du Programme ordinaire et d'autres actifs. Ces placements sont gérés par trois gestionnaires spécialisés dans les placements à court terme: Western Asset Management, Wellington Management et Northern Trust Government Select Fund.
15. Conformément aux recommandations formulées en 2003 par le Comité consultatif pour les placements, le mode de placement a été diversifié par le biais de FIXBIS, un instrument de la Banque des règlements internationaux (Bâle).
16. Les soldes (valeur boursière) des placements à court terme au 31 décembre étaient les suivants:
| 31/12/2002 | 31/12/2003 | |
| Western Asset Management | 79 023 002,00 | 100 721 975,21 |
| Wellington Management | 119 178 288,20 | 120 961 841,96 |
| Northern Trust Government Select Fund | 235 948 642,76 | 198 412 727,25 |
| Banque des règlements internationaux | non disponible | 70 068 979,46 |
| Total | 434 149 932,96 | 490 165 523,93 |
17. Les résultats obtenus par les gestionnaires des placements à court terme en 2003 sont les suivants:
| Décembre | 3 derniers mois |
1 an | Depuis le début | |
| Western Asset Management | 0,16 % | 0,27 % | 2,16 | 2,44 % |
| Wellington Management | 0,18 % | 0,32 % | 1,71 | 2,15 % |
| Valeur de référence | 0,11 % | 0,30 % | 1,29 | 1,46 % |
Valeur de référence = Merrill Lynch Libor à 3 mois à échéance fixe
Jusqu'au 31 décembre 2003, la valeur de référence était Merrill Lynch Libor à 3 mois à échéance fixe + 25 points de base (se reporter également au point 18 ci-dessous).
| 3 derniers mois |
1 an | Depuis le début | |
| Northern Trust Government Select Fund | 0,22% | 1,00% | non disponible |
| BRI, Bâle | non disponible | non disponible | non disponible |
| Valeur de référence* | 0,26% | 1,15% |
Officiellement aucune valeur de référence n'est définie ou acceptée pour les placements de Northern Trust et de la Banque des règlements internationaux. Néanmoins, les placements sont évalués par rapport à l'indice Merrill Lynch du taux des bons à 91 jours du Trésor des États-Unis, à des fins de comparaison.
18. Faisant suite à une décision prise par le Comité des placements en vue de réduire autant que possible le risque de crédit des avoirs à court terme, les directives de placement relatives aux deux portefeuilles gérés par Western et Wellington ont été amendées au 1er décembre 2003, de manière à n'autoriser que les placements dans des titres dont la cote financière est "AAA" et d'abaisser la durée moyenne de l'ensemble du portefeuille d'avoirs à 0,5 an au maximum.
19. Des rapports détaillés sur les titres et la composition des portefeuilles de Western et Wellington au 31 décembre 2003 ainsi qu'une description du Government Select Fund de Northern Trust seront disponibles lors de la session.
20. À sa trente-deuxième session, la Conférence de la FAO a adopté la mise en recouvrement fractionnée des contributions, en vertu de laquelle, à compter de l'exercice biennal 2004-05, les États Membres paieront leurs contributions au titre du Programme ordinaire en partie en dollars EU et en partie en euros.
21. En conséquence, le Service de la Trésorerie a mis en place de nouvelles pratiques de gestion des devises et de trésorerie. Des dispositions opérationnelles et juridiques ont été prises auprès de la Banque des règlements internationaux à Bâle, de manière à permettre à la FAO de concentrer ses opérations de change au comptant et de swap de change sur une grande contrepartie non commerciale.
22. Le contrat avec le gestionnaire des avoirs à long terme, Fiduciary Trust International a été résilié au début d'avril 2003, après quoi des instructions ont été données au dépositaire des actifs, Northern Trust, pour qu'il transfère tous les titres à revenu fixe (48,49 millions de dollars EU) sur un nouveau portefeuille géré par Western Asset Management, et toutes les actions (90,01 millions de dollars EU) vers un nouveau portefeuille géré par Wellington Management.
Le solde des actifs a été liquidé et le produit de cette vente, soit 13,2 millions de dollars EU, a été transféré auprès de deux nouveaux gestionnaires d'avoirs de manière à préserver une répartition des avoirs d'environ 65 pour cent pour les actions et 35 pour cent pour les obligations.
23. Le Comité des placements de la FAO a examiné les actuelles directives relatives aux portefeuilles de placements à court terme gérés par Western Asset Management et Wellington Management et, estimant que la majeure partie des investissements concernaient des contributions au Fonds fiduciaire, il a décidé de réduire encore le niveau de risque des investissements à court terme en appliquant les mesures suivantes:
Le cadre juridique et les directives à l'usage des gestionnaires d'avoirs ont été achevés au quatrième trimestre de 2003.
Les premiers investissements dans les instruments FIXBIS ont été réalisés à la fin de 2003.
24. La FAO a chargé une société spécialisée, Hewitt Bacon & Woodrow, de réaliser une étude sur l'actif et le passif. Le rapport a été présenté en novembre 2003 au Comité des placements de la FAO. Compte tenu de la composition des obligations, dont plus de 60 pour cent sont liés à l'euro, et afin de mieux faire correspondre les avoirs et les obligations, le Comité des placements de la FAO a proposé de réduire la part des avoirs en actions de 67 pour cent actuellement à 50 pour cent et de restructurer le portefeuille de titres mondiaux à revenu fixe, de manière à en faire un portefeuille à revenu fixe en euros fondé principalement sur des obligations liées à l'inflation. Ces modifications devraient intervenir au cours de l'année 2004.